张庭宾：中国A股底部何在？

中国A股还有希望吗？

仍有人期待着新一轮的人民币升值能够带来奇迹，国际热钱继续流入，推动A股继续上涨。

自11月29日，人民币新一轮升值至2月9日收盘，人民币已经升值了1.07%，是继2005年7月-2008年7月，2010年6月-2011年11月以来的第三轮升值。在第一轮升值的前27个月中，上证指数大涨500%；第二轮上涨的前4个多月中，最大上涨了36.5%。从11月30日开始的第三轮升值，首个月下跌了11.3%，最近一个月上涨了11.06%。

由此可见，即使上涨的原因是由于人民币升值，它的效应也严重衰减。更何况本轮反弹主因是——1月6日，温家宝总理呼吁“提振股市信心”+地方养老金入市概念。

数据表明，2011年11月底，中国央行强行扭转市场的人民币贬值预期转而升值，12月份并未出现国际热钱减缓外流的现象，外汇储备减少了398亿美元，外汇占款减少了1003亿元人民币。2月10日，外管局公布了国际收支平衡表，2011年四季度资本和金融项目(含净误差与遗漏)逆差474亿美元，再次印证了去年四季度资本流出的猜测。2月9日，外管局首次承认资本流出压力骤然增加。

时间已初步证明笔者判断——试图用人民币稳定甚至是升值的方法留住热钱，那只能让国际热钱实现最大化利润离场，现在应放任人民币贬值了。尽管自2005年7月以来的几年中，笔者坚定地反对人民币加速升值，可现在，我认为，放任人民币贬值，实施浮动汇率制度，是当下中国最明智的选择。有趣的是，当年极力主张人民币加速升值，自由浮动的某些主管人士却不再提市场，强行推动人民币升值。