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王云辉 | 2013年07月03日 星期三 10:18 AM

诺基亚来说,显然是在用行动反省自己。7月1日,全球通信业最大的新闻,正是诺基亚将收购西门子所持有的诺基亚西门子(以下简称诺西)50%股份。不过,在我看来,这笔交易或许更应该被看作是诺基亚CEO史蒂芬•埃洛普(Stephen Elop)为了提高“毕业考试”成绩涂上的一层金粉。

为什么这么讲呢?

先看看财务数据。

1、在2013年第一财季,诺西净利润为8.99亿欧元,同比增长117%,环比增长25%;

2、此前外界为诺西给出的估值高于50亿欧元。但诺基亚的实际收购价为50%股份17亿欧元,即估值只有34亿欧元,其中包含了12亿欧元现金,其余部分将通过担保贷款支付;

3、诺基亚表示,截至6月底,该公司净现金流在37亿欧元至42亿欧元,不及3月底时的45亿欧元。今年1月,为了提升资产流动性,诺基亚143年来首次停止派发股息;

4、在2012年第三季度,诺西净现金达到6.12亿欧元,目前数值应该更高于该数值。

再看看各方近况。

1、诺基亚近年经营惨淡,甚至沦落到出售总部大楼,此前也曾传出微软有意收购诺基亚的传言;

2、西门子近年来已经逐渐远离通信业,并一直在寻求出售其在诺西网络股份,与诺基亚同床异梦早已路人皆知;

3、诺西此前进行了高达1.7万人的全球裁员计划,而在今年一季度,销售额同比下滑5%。

再看看一些值得注意的事项。

1、埃洛普放弃Symbian和Android,豪赌Windows Phone的战略一直受到外界的高度质疑;

2、埃洛普于2010年9月就任洛基亚CEO,按照“三年一大槛”的惯例,至2013年9月的业绩表现,对埃洛普的未来命运极为重要;

3、有消息称,诺基亚将利用过渡性融资方式为该交易筹集资金;

4、在2013-2014年,全球正在进入新一轮的4G通信网络部署高峰,以中国移动为例,就将在今年内启动20.7万个TD-LTE基站招标,仅主设备就预计可以创造约300亿人民币市场。

综合以上信息,可以得出的初步结论是:

1、西门子折价套现走人;

2、如果微软收购诺西,需要付出更大代价(估值增加);

3、诺基亚并未为此次交易直接掏真金白银,短期现金流不受影响;

4、诺西主业为网络设备,诺基亚主业为手机,虽然在技术体系上有所共通,但在市场层面,交易基本不会带来直接价值提升;

5、完全控股诺西后,只要在当前的4G的投资高峰期维持当前的盈利状况1-2年,即可以诺西自身盈利填上过桥资金大坑,并为诺西亚带来更高的现金净值,提升股票评级;

6、就短期来看,诺西相当于以长期的17亿欧元负债为代价,获得了约4.5亿的一季度账面盈利和至少3亿欧元现金流增长(按照增加的50%股权计划),以及25亿欧元以上市场估值的运营资产;

这意味着,通过这项交易,在今年9月,埃洛普给股东们上交的业绩表,至少会好看那么一点点,无论是业绩、现金流、公司估值,还是预期业绩。

这个如意算盘需要面临的风险是:

1、诺西的盈利更多是得益于诺西CEO苏立(Suri)此前高达1.7万人的全球裁员计划,而不是市场增长,甚至同期诺西销售额已经同比下滑5%;

2、电信设备业的竞争非常激烈,爱立信、华为、中兴乃至阿朗,都对诺西带来巨大的市场压力,而且诺西的形势并不喜人;

所以,虽然很多人认为,此次交易短期对诺基亚偏利好,长期需看诺基亚今后的终端和网络设备战略业务线战略调整。但在我看来,实际情况其实有所偏差。

我的看法是,此次交易更应该说是一次各方利益交换的财技表演,最关键的价值,是体现在未来半年之内的财务报表上,为埃洛普上任3年的成绩单镀金。至于诺基亚本身的市场和战略,其实并不是相关各方的考虑重点,也不会因此受到太大的影响,诺基亚也罢,诺西也罢,收购之后该干嘛还干嘛。

至于2年以后,拜托,那时埃洛普还在不在CEO位置上还不知道呢,想它干嘛?!

(文章来源:钛媒体。作者王云辉系《财经国家周刊》主笔, 本文为作者授权钛媒体编辑发表,作者微信公众账号:科技杂谈“keji_zatan”)

 

 

 

此文章为转载,不代表IBTimes中文网的立场和观点。


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